Renda variável
Publicado em
23/1/2023 16:41

O que é o ratio de um Long & Short?

A operação Long & Short envolve a compra e a venda de um ativo. Saiba como calcular o ratio de um Long & Short. Clique e entenda!
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Olá, investidor! Você sabe o que é o ratio de um Long & Short? No texto de hoje, vamos abordar como você pode utilizar dessa métrica para montar operações de Long & Short mais assertivas.

O que é um Long & Short?

Antes de tratarmos sobre o ratio, convém entender como funciona uma operação de Long & Short.

Bem, as primeiras operações que realizamos no mercado financeiro, geralmente são operações de compra de um ativo. E compramos um dado ativo na expectativa de obter um certo retorno no futuro. Se compramos uma ação, esperamos que seu preço suba, se compramos cotas de um fundo que a cota de valorize e assim sucessivamente. Esse ato de comprar um ativo também pode ser chamado de long.

Por outro lado, também é possível vender ativos à descoberto na expectativa de obter um retorno através da desvalorização deles. A essa operação de venda, damos o nome de short. Uma operação de Long & Short, então, seria a combinação da compra de um ativo na expectativa que ele suba, com a venda de outro ativo na expectativa que ele caia, fique de lado ou até suba menos que a ponta comprada.

Pair Trading

Em um Long & Short, trabalhamos geralmente com pares, ou seja, compra um ativo e vende outro. A essa operação de pares, se dá o nome de pair trading.

Para escolher pares, a estatística desempenha um papel muito importante. Dentre os parâmetros utilizados para a escolha do par, estão o beta dos ativos, o coeficiente de correlação entre eles e o ratio do par.

Todos esses parâmetros podem ser facilmente visualizados com o auxílio da plataforma Economatica, que reúne uma imensa base de dados de ativos presentes nos principais mercados do mundo.

Fonte: Economatica

No exemplo acima, através da Economatica, podemos ver dados do par Petrorio (PRIO3) e Enauta (ENAT3) como o desvio padrão, correlação, volatilidade e beta do par.

O ratio de um Long & Short

Todo ativo do mercado possui uma série temporal histórica atrelada aos seus preços de fechamento. O “ratio”, razão ou fator de um Long&Short é a divisão da série de preços do ativo que está no ponta long pela série de preços do ativo que está na ponta short.

O  “ratio” possui valores médios históricos e quando o mesmo está distante das médias - por um ou dois desvios padrão - podemos ter a oportunidade de montar uma operação de Long & Short.

Long & Short na prática

Há três operações de Long & Short mais comuns:

  1. Entre ações preferenciais e ações ordinárias
  2. Entre empresas do mesmo setor (Intra-setorial)
  3. Entre ativos de setor diferente ou entre ações e um índice (Intersetorial)

O Long & Short entre ações preferenciais e ordinárias é feito quando o ratio do par está muito distante da média. Em tese, as ações preferenciais e ordinárias tendem a um valor - ou razão - constante ao longo do tempo.O Long & Short entre ações do mesmo setor ajuda a mitigar o risco de efeitos setoriais. Já com setores diferentes pode ser útil para escolher ações ou índices com betas menores ou até para se antecipar a um possível cenário macroeconômico futuro.

Petrorio (PRIO3) vs. Enauta (ENAT3)

Outro Long & Short recorrente com o cenário da alta de petróleo foi o de Petrorio (Prio3) vs Enauta (ENAT3). Neste início de ano, as ações da Enauta tiveram uma valorização expressiva, acima da média em comparação com os pares.

Fonte: Economatica

Com dados da Economatica, vemos que o ratio atual do Long & Short também está bastante abaixo da média - quase a dois desvios padrão. O Ratio atual é de 1.14, contra uma média de 1,43. Caso o ratio retorne para a média, teríamos uma valorização de 25,7%.

Azul (AZUL4) vs. GOL (GOLL4)

Outra par bastante popular é AZUL4/GOLL4. Por possuir uma melhor estrutura de capital, Azul é normalmente utilizada na ponta comprada e Gol na ponta vendedora. Atualmente, o ratio do Long & Short está em 1.47, o ratio médio é de 1.68. Abaixo da média por um pouco mais de um desvio padrão.

Fonte: Economatica

Caso retorne a média, a operação teria um retorno potencial de 14,5%. Apesar de ser útil, é importante ressaltar que o ratio é apenas mais um indicador, não sendo obrigado a retornar a média no curto prazo.

IRB Brasil (IRBR3) vs. Porto Seguro (PSSA3)

Em 2019, o IRB Brasil era uma das sensações da bolsa brasileira, sendo o principal destaque do setor de seguradoras. O ratio do par chegou a atingir mais de 1, um desvio padrão acima do valor médio. No início de 2020, após problemas contábeis na companhia, o ratio caiu para um desvio padrão abaixo, o que parecia ser uma oportunidade para se montar um long & short. Acontece que a ação caiu ainda mais, atingindo um ratio de quatro desvios padrão abaixo.

Fonte: Economatica

O exemplo acima mostra que o ratio não é por si só, um indicador definitivo para definir a operação. Antes, é importante também entender os negócios por trás dos pares escolhidos para o Long & Short. Em um backtest da operação acima, entre 19/03/2021 e 18/03/2022, obteve um resultado de -30%. Ficando com um ratio abaixo da média durante todo o ano de 2021.

Conclusão

O ratio de um Long & Short é um dos principais parâmetros para analisar pares de ações. Apesar do cálculo ser bastante simples, é um indicador útil para montar esse tipo de estratégia buscando regressão à média.

Apesar da utilidade, é importante entender os ativos presentes nos pares, pois alguns deles permanecem por muito tempo fora das médias. Isso, é claro, por conta dos eventos com um ou os dois ativos.

Moldura cinza decotiva
Pedro
Albuquerque
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